Последнее размещение правительственных еврооблигаций в очередной раз развеяло слухи о дефолте и новом экономическом кризисе. Ставки оказались ниже ожидаемых, а предложение денег от зарубежных инвесторов в несколько раз превысило спрос. Впрочем, эксперты считают, что без поддержки МВФ Украина не справится с выплатой долгов.
Пятилетка с процентами
Минфин разместил пятилетние еврооблигации на $1,25 млрд с доходностью 6,25%. Это оказалось ниже изначального уровня, поскольку бонды предполагалось размещать под 6,375%. Традиционно зарубежные инвесторы проявили значительный интерес к украинскому долгу. Согласно информации, которая циркулирует среди аналитиков, спрос на украинские евробонды в несколько раз превысил потребности Минфина в деньгах. По некоторым данным, международный рынок готов был «проглотить» около $4 млрд украинского долга.
Напомним, что госбюджет-2011 предполагает возможность привлечения на западных рынках не более $4,5 млрд. Кроме того, в пределах этой суммы ожидается еще поступление $500 млн от Всемирного банка. Таким образом, пока правительство выбрало из годового объема только $2,75 млрд. В феврале правительство размещало десятилетние еврооблигации на $1,5 млрд с доходностью 7,95% годовых.
Некоторые аналитики считают, что одолжили деньги про запас. Сейчас госбюджет выполняется с профицитом, и правительство уже внесло на рассмотрение парламента предложение увеличить расходную часть главной сметы страны.
Экономист инвестбанка BG Capital Виталий Ваврищук предполагает, что сейчас правительство формирует своего рода финансовую подушку безопасности. Она станет актуальной во второй половине года, а средства пойдут на покрытие дефицита госбюджета, так как Украина к концу 2011 года должна выплатить миллиард долларов по своим обязательствам. Это без учета ранее пролонгированного кредита от российского ВТБ Банка — в размере $2 млрд.
Другие аналитики уверены, что правительство и далее будет занимать на международных рынках. «Мы прогнозируем, что до конца года будет предложен как минимум еще один выпуск еврооблигаций. При этом следующее размещение на сумму около миллиарда долларов состоится, вероятно, осенью», — рассказала «Известиям в Украине» Ольга Сливинская, старший аналитик инвестиционной компании Dragon Capital.
Согласно оценке международного рейтингового агентства Fitch, которое присвоило рейтинг новому выпуску евробондов Минфина, риски для украинской экономики сейчас невелики. Что способствует привлекательности нашего долга для зарубежных инвесторов. «Экономический рост продолжается, валютные резервы увеличиваются, а государственные финансы показывают лучшие результаты по бюджету, чем ожидалось», — отмечает аналитик Fitch Ratings Чарльз Севиль.
Рейтинг платежом красен
Несмотря на рост и стабильную бюджетную ситуацию, состояние экономики Украины, согласно оценке агентства, фактически законсервировано на уровне прошлого года. Тогда стране в связи с выходом из кризиса был повышен рейтинг с «В минус» до «В». С того времени рейтинги не менялись, и сейчас у них стабильный прогноз. Это означает, что агентство хоть и не планирует понижать рейтинг, но не имеет оснований для его повышения.
Еще в сентябре минувшего года для повышения рейтингов было достаточно возобновления экономического роста и установления политической стабильности в стране. Но сейчас этого уже мало: инвесторы и кредиторы правительства ждут реформ, которые должны стабилизировать бюджет Украины.
Кроме того, Севиль напоминает о рисках, которые связаны с разрывом отношений с Международным валютным фондом: «Правительство задерживается с реализацией мер согласно кредитному соглашению с МВФ, в частности, с осуществлением пенсионной реформы и повышением цен на природный газ. Неясно, когда реализация соглашения с МВФ вернется в обычный режим. Если не удастся провести эти ключевые реформы в сфере государственного финансирования и сохранить доступ к кредитованию от МВФ, ослабится доверие — и страна лишится финансирования, которое помогло бы ей осуществить увеличившиеся выплаты по внешнему долгу в 2012—2013 годах»
Накануне парламент отказался вносить на рассмотрение текущей сессии проект пенсионной реформы. Можно сказать, что она отложена в долгий ящик как минимум до осени. Этот момент будет серьезным раздражителем для МВФ, ведь Пенсионный фонд с его дефицитом в 17 млрд грн пробивает дыру в бюджете. Еще одна дыра — «НАК Нафтогаз». Он уже запросил из бюджета дополнительные 25 млрд грн на покрытие дефицита. Власть не повышает цены на газ, а финплан «Нафтогаза» был рассчитан с более низкими ценами, чем сейчас. Гипотетически проблему могут решить лишь к концу года. В плане действий на 2011 год, который утвердил президент Виктор Янукович, содержится поручение Национальной комиссии регулирования энергетики принять в ноябре постановление о поэтапном приведении цен на природный газ до экономически обоснованного уровня.
Заметим, что между деньгами от размещения еврооблигаций и деньгами, которые дает правительству МВФ, есть принципиальная разница. У средств Фонда есть целевое назначение — пополнение золотовалютных резервов Национального банка. То есть они могут идти на финансирование импорта, погашение других зарубежных долгов или на продажу на внутренний рынок, например, банкам. Но деньги МВФ находятся очень далеко от бюджета, то есть от правительства. В то же время средства, вырученные при размещении еврооблигаций, имеют другое целевое назначение — покрытие дефицита бюджета. И этими средствами правительство может распоряжаться по своему усмотрению.
СКОЛЬКО ДЕНЕГ ЗАДОЛЖАЛА УКРАИНА
Совокупный государственный долг страны (прямой и гарантированный) увеличился за январь-март на 3,9% — до $56,411 млрд и опять обновил исторический максимум. Правительство оценивало госдолг на конец 2010 года в 39,6% ВВП и прогнозирует его рост в 2011-м до 44,2% ВВП.
В 2011—2014 годах правительству предстоит выплатить по государственному долгу почти $29,9 млрд. Для сравнения, в нынешнем году госбюджет (включая общий и специальный фонд) составляет около $45 млрд. Уже в следующем году выплаты по долгам достигнут $10,06 млрд. Это самая большая сумма погашения в ближайшие четыре года.
